大族激光深度研究:激光龙头优势显现

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一、立足激光加工,二十年成就激光设备龙头

1.1、深耕激光设备,二十年成长铸亚洲激光龙头

公司自1999年创立以来,维持了18年的高速增长趋势,营收增长230多倍;自2004年上市以来,营收增长17倍。2018年营收达110.3亿元,同比小幅下降4.6%,预计2019年仍能保持营收增长的趋势。目前大族激光已是亚洲最大,全球第二的激光设备企业。根据2017年全球激光设备厂商发布的相关数据,德国通快仍保持行业领先地位,全年收入35.5亿美元,大族激光以17.69亿美元(使用历史时期汇率换算)位列第二。相干、IPG、Ⅱ-Ⅵ、恩耐位列三至六位,均在市场中占据一定份额。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现
大族激光深度研究:激光龙头优势显现

立足上游来看,大族激光在研发投入上领先同行,注重向上游推进自主研发,自产激光器。激光器能否自制和自制比例是衡量公司发展和技术水平的重要因素。公司小功率激光器业务已基本采用自制激光器,因而实现了小功率业务上高于40%的毛利率,这一毛利率在行业内处于领先水平,而小功率激光设备是公司最大收入来源,在上游核心原材料上实现的自制,成为了公司的一大重要盈利点与核心竞争力。

公司在中小功率光纤激光器已经部分实现量产和自用,并已有数千台出货。公司自主研发的Draco系列皮秒激光器实现规模销售,作为新一代核心光源,打破了国外在核心光源的垄断,在LED晶圆、蓝宝石、玻璃等脆性材料切割领域,大族所自制的原材料基本替代了进口。自主研发的DracoTM系列紫外激光器采用模块化设计实现不同功率、频率、脉宽的多参量输出,满足不同行业需求。公司未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义,将助力大功率业务大幅降成本和出货放量。

立足下游来看,从公司最新的业务及产品结构来看,公司当前主要产品包括激光打标机系列、激光焊接机系列、激光切割机系列、新能源激光焊接设备、激光演示系列、PCB钻孔机系列、工业机器人等多个系列200余种工业激光设备及智能装备解决方案。大族激光具备为国内外客户提供一整套激光加工解决方案及相关配套设施的能力。公司产品涉及IT制造、新能源动力电池制造、电子电路、仪器仪表、计算机制造、家电厨卫、汽车配件、精密器械、建筑建材、五金工具、城市灯光、珠宝首饰、工艺礼品、食品及医药包装等多个行业。

同时在公司面向下游的销售渠道及配套售后服务上,大族在国内拥有行业内完善的销售及售后服务网点,覆盖全国范围,海外拥有分支机构及代理数十家,并成立了专门的行业服务部门,为不同行业的客户提供工艺分析和全方位应用解决方案,使激光技术与各行业的制造工艺实现无缝对接。公司多项核心技术处于国际领先水平,与全国多所著名大学等建立了战略合作关系,联合成立相关实验室及人才培养基地等项目。生产在其来料、加工、整机、出货各环节严格把控,确保产品性能和质量,且多个系列产品获得过欧盟CE认证。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现

1.2、业务横纵不断拓宽,板块实现全面布局

从激光行业的历史发展情况来看,很多巨头公司无一例外均是通过内生外延不断拓宽自身的业务版图。大族激光自上世纪90年代创立至今,不断强化内生+外延式的均衡发展。从早期主营各类激光标记、焊接、切割等,而后不断拓宽PCB业务、机器人、半导体、显示面板及消费电子等业务,逐渐拓宽业务领域,形成事业部布局,加强产业链上下游领域延伸。从单一产品模式逐渐面向不同需求的客户,生产专业的高端定制化产品。

1996年公司创始人高云峰先生在深圳市创立大族实业有限公司,进入激光加工领域。公司注重研发并于1997年独立开发出国内第一套自主知识产权的振镜式打标软件。1999年大族激光科技有限公司成立。并于2002年制造出中国第一台PCB激光钻孔机,正式进入PCB领域。公司于2004年在深交所上市,主要从事激光加工设备(激光标记、焊接、切割)及PCB钻孔机的研发、制造和销售。次年公司研制的两款激光打标设备获得CE认证,并完成股权分置改革。2006年公司上线ERP和CRM系统,加速信息化建设。

2008年公司募投激光标记设备、激光焊接设备扩产建设项目,及配套生产基地项目,旗下子公司深圳市大族数控科技有限公司收购PCB测试设备领域国内市场排名位居第一位的深圳麦逊电子有限公司61%股权进军PCB检测设备领域,拓展公司PCB设备业务的产品链,提高公司PCB业务的市场地位。2009年公司获取苹果公司产品订单,进入苹果产业链,拓展消费电子领域,并加大对LED、太阳能等领域专用设备的研制、开发投入,完善公司在LED产业链布局,新能源、新光源行业设备逐步成为公司未来新的增长点。

2011年公司面对特定的客户群进行个性化生产,印刷事业部完成海外收购,进军高端印机市场。2012年公司小功率激光设备及产品销售大幅增长,高端装备研发取得突破,收购美国GSI公司下属德国BaublysLaser公司和美国ControlLaser公司的激光打标系统业务,探索走向国际化的新商业模式。2014年,公司激光技术+自动化技术+资本平台的先天优势加速机器人领域的自动化业务发展,互联网运营平台促进业务增长。

2015年公司小功率激光设备细分行业开拓取得成果,大功率激光设备销售持续增长,机器人产业实现全面布局,激光器研发取得重大突破。2016年在原有业务保持快速发展的基础上,公司全面布局机器人产业,系统集成业务加速发展。2017年公司奠定PCB行业专用设备龙头地位,积极应对PCB行业工业4.0需求;持续布局半导体及显示面板行业;成立新能源装备事业部,锂电池装备整线供给能力得到提升。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现

目前,公司业务主要分激光业务与自动化业务两大部分。其中激光业务约占营业收入的七成以上,包括小功率设备和大功率设备,小功率设备仍为收入主要来源,主要包括IT业务、半导体与显示面板、新能源装备、部分PCB业务及其他小功率设备。其中IT业务中面向A客户的业务为主要获利来源。自动化业务约占营业收入的20%,其中包括PCB业务、LED设备及产品、激光制版及印刷设备,其中PCB业务比重较大,激光制版及印刷设备近几年份额逐渐减少,几乎已被公司淘汰。

在2018财年,由于A客户创新减少带来的来自A客户订单减少导致的消费类电子业务大幅下滑,但大族激光在显示面板、PCB业务和新能源装备业务上实现了营收与业绩的快速增长,整体营收同比上年略有下滑,归母净利润仍实现了同比增长。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现

1.3、公司扁平化发展,事业部机制助力下游应用拓展

在经历早期的粗放式经营后,随着企业日益发展壮大,为了应对企业规模扩大和产品经营多样化对企业管理带来的挑战,公司在组织架构上转向扁平化,实行事业部机制,即在总公司的领导下设立多个事业部,把分权管理和独立核算联系起来,按照产品划分经营单位并建立与之配套的独立核算管理体系,开启总公司作为一级平台、事业部作为二级平台的平台化管理模式。通过不断完善扁平化的组织管理架构以及与之配套的独立核算,给予部门主管人员更大的自主权和经营灵活性,完善相应监管和激励机制,进一步提高部门工作人员的工作效率,促进公司整体效率的提升。

除了传统的小功率激光、大功率,率激光外,当前公司已对PCB、LED、半导体、面板显示、新能源锂电等高景气子行业成立专门的事业部进行布局。通过设立专门的事业部,更有利于精准把握下游子行业的市场动向,有助于带动领域内新增产品需求放量。

与国外激光加工设备企业和IPG等上游厂商相比,大族激光的优势在于销售渠道网络、本土化优势、对客户需求响应快速和可提供小批量产品定制化服务等,实行事业部的组织架构对于建立这些优势具有很大的帮助作用。大族激光主要的事业部及相关经营范围如下:

1.4、持续高研发投入,加强产业垂直布局

在激光加工设备中,激光器是核心,占其成本约30%—40%。根据公司2014—2016年年报披露,小功率激光设备的毛利率大概是40%,大功率激光设备的毛利率大概是30%。小功率激光设备的毛利率高于大功率激光器的重要原因在于小功率激光器公司能够自产,而大功率激光器依赖进口。实现激光器及其他核心部件的激光加工设备自产的企业将具有很大的成本优势和购买部件时的议价能力。激光加工设备产业为技术密集型产业,具有高技术壁垒,相关产品还具有较强的定制化特点。因此激光类企业,需要持续强化其资本开支与技术研发投入,以维持其行业领先优势。

大族激光高度重视其技术研发,研发投入逐年增加,2018年研发支出9.93亿元,占营业收入比例9.00%。根据申万行业分类,我们电子行业中的226家上市公司2017年的研发占营业收入比例进行了统计并排序,行业平均水平为6.19%,中位数约为4.43%。尾部研发占营收比重较高的公司主要为半导体设计类公司,这类公司由于多数目前营收规模较小,因而研发收入比较高。考虑到相关数据影响,大族激光在电子行业中的研发营收占比属较高水平。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现
大族激光深度研究:激光龙头优势显现

从研发人员数量来看,大族激光随着业务规模的增长,其研发人员绝对数量及总占比持续提升。截至2018年末公司在职研发人员4513人,团队涵盖激光光源、自动化系统集成、直线电机、视觉识别、计算机软件和机械控制等多个领域,多领域的持续性高研发投入,也使得大族具备快速切入机器人及自动化领域的先天优势。从专利数量上来看,随着研发投入的持续,累计专利数量也在持续稳步提升,截至2018年末公司在手专利数量达3562件,其中超过50%为国内实用新型专利。

大族激光深度研究:激光龙头优势显现
大族激光深度研究:激光龙头优势显现

持续的高研发投入使大族激光在小功率激光器自制方面取得了重大进步,涵盖灯泵谱激光器、光纤激光器、半导体激光器和特种激光器。公司在2018年中国国际工业博览会上发布了首款飞秒激光器,也是国内首款达到20W的飞秒激光器,目前已经小批量试产,未来将推出更高功率的产品。同时还展示了量产并销售的首款固体皮秒激光器。根据公司预测,飞秒激光器和皮秒激光器的自制,将显著降低相关设备的成本,为公司带来显著的成本优势。

1.5、三轮业务高速成长,有望迎来成长新周期

大族激光自2004年上市以来,从开